近日，《推動公募基金高質量發展行動方案》的發布成為行業內的焦點事件。其中，“突出增強基金投資行為穩定性”作為推動公募基金高質量發展的重點之一，受到機構較多關注。《行動方案》提出，針對基金“風格漂移”“貨不對版”等問題，為每只基金產品設定清晰的業績比較基準。督導基金公司全面實施長周期考核，明確三年以上考核權重不低于80%……

多位公募人士在接受中國證券報記者采訪時表示，這一舉措將有助于約束基金投資行為，督促投資遵守契約精神，減少此前行業內存在的基金風格漂移現象，為基金經理的業績競爭創造更加公平的環境。對于長周期考核，多位基金經理表示，在此模式下，他們或可以實現“減負”，擺脫短期市場情緒博弈和“天天盯排名”的困擾，能夠靜下心來堅持長期投資、價值投資理念，讓投資回歸更加理性的狀態。

強化業績比較基準的約束作用

在《行動方案》中，業績比較基準作為公募基金產品“生命線”的約束作用被進一步強化。

《行動方案》明確指出，強化業績比較基準的約束作用。制定公募基金業績比較基準監管指引，明確基金產品業績比較基準的設定、修改、披露、持續評估及糾偏機制，對基金公司選用業績比較基準的行為實施嚴格監管，切實發揮其確定產品定位、明晰投資策略、表征投資風格、衡量產品業績、約束投資行為的作用。《行動方案》同時提出，在主動管理權益類基金信息披露模板中，展示業績比較基準對比信息。

某大中型公募人士表示，《行動方案》對于業績比較基準的強調其實不僅于此，也散落在很多舉措之中。在基金公司業績考核、監管分類評價、第三方評價評獎等考核評價機制中，都有提及關注和考察業績比較基準的情況。

融通基金認為，嚴格設定業績比較基準可約束基金經理的投資行為，使其更聚焦于合同約定的行業或風格，減少隨意偏離的情況。披露業績與業績比較基準對比情況也能使投資者更直觀判斷基金是否風格漂移，促使基金經理遵守基金契約，不能通過風格漂移和高換手的方式博取收益。

易方達基金認為，強化業績比較基準的約束作用，將引導行業機構嚴謹客觀選用業績比較基準，保障產品風格穩定性，幫助投資者更好地評估與衡量基金業績表現。

招商證券表示，從《行動方案》的要求來看，預計公募基金在設置業績比較基準上會更為謹慎，一定程度上將促使產品評價和篩選邏輯由貝塔收益向阿爾法收益轉變。

考慮到存量產品數量龐雜，中信建投證券預計，業績比較基準的規范或逐步推進。業績比較基準的選擇范圍、設定方式等細節有待進一步細化。

另有業內人士認為，后續公募基金業績比較基準監管指引的發布也將進一步為業績比較基準的設定和評估提供可操作化的標準。為了輕松跑贏而特地設定比較容易的業績比較基準應該不會被允許，如何設定科學合理的業績比較基準或將成為該方向改革的第一步。

規范主題基金投資風格

《行動方案》還進一步提出，強化主題基金注冊監管，出臺主題基金投資風格監督自律規則，加強對基金投資交易的監測分析與跟蹤檢驗。

值得注意的是，主題基金以往是公募基金行業內風格漂移的重災區。諸如新能源主題基金重倉信息技術行業個股，名字里含有“科技”“智能”的基金重倉銀行股等現象并不少見，但時常因為基金合同對投資范圍的界定過于寬泛、風格漂移行為相對隱蔽、市場沒有明確規范機制等情況而不了了之。

在業內人士看來，此次《行動方案》發布后，偷偷風格漂移而不擔責的行為或將無處遁形。針對基金“風格漂移”“貨不對版”等問題，監管層已經提出，避免產品投資行為偏離名稱和定位，盡量確保投資者所見即所得。

在主題基金投資風格監督自律方面，華中一家公募機構認為，或許可從以下幾個方面展開：一是嚴控產品設計，要求基金名稱及合同中明確界定投資方向，從源頭杜絕“蹭熱點”；二是動態持倉核查，風控部門定期核查匹配度，動態更新風格庫并剔除偏離個股；三是考核與薪酬綁定，將業績基準達標情況納入基金經理考核。

中國證券報記者注意到，在《行動方案》發布前，其實已經有一些基金開始更改業績比較基準、名稱、投資范圍。據統計，截至發稿時，今年以來已有超過60只基金完成業績比較基準變更，較去年同期增逾2倍。

在主題型基金風格漂移監管趨于嚴格的環境下，“圖方便”轉型為全市場型基金是否會成為基金公司“取巧”的新趨勢呢？

對此，有基金公司認為，為避免風格漂移，主題型基金是否轉型為全市場選股型基金可能要取決于公司的產品策略和客戶需求。如果產品名稱已經明確了屬于某一主題賽道，建議審視是否需要修改業績比較基準以更貼合產品定位；產品名稱相對模糊的，可以考慮轉型，避免“貨不對版”。

不過，該基金公司也表示，賽道型基金在基金產品中依然有自己的生態位置。一是部分行業中，主動基金相對指數多次創造較高的超額收益，有存在的必要性，如醫藥行業。二是部分行業或者主題發展相對超前，尚未形成指數，需要賽道型主動投資基金補位，客戶對此也有需求。

發揮長周期考核的導向作用

在增強基金投資行為穩定性方面，《行動方案》提出，對基金投資收益全面實施長周期考核機制，其中三年以上中長期收益考核權重不低于80%。構建以五年以上長周期業績為核心的評價評獎體系。

監管層強調，圍繞鍛造長期投資的長板，建立健全監管部門、自律組織、評價機構、公司自身等全方位激勵約束機制，督導基金公司全面實施長周期考核，減少基金經理“追漲殺跌”現象，提高產品長期收益。

招商證券的研報分析，在2024年9月最新的《公募基金管理人分類評價制度》中，已經重點關注中長期業績表現、投資者服務、薪酬管理等指標。此次《行動方案》的整體導向與其一致，但在相關指標上更為細化，投資行為穩定性等也納入考量。

“以三年以上的長期收益為核心，杜絕短期行為誘導的業績波動，不僅提高了基金產品的穩定性，也有助于引導長期資金合理入市，服務資本市場和實體經濟的良性循環。”招商基金研究部首席經濟學家李湛認為。

博時基金首席權益策略分析師陳顯順認為，長周期考核機制將促使基金經理更注重長期投資收益，有助于引導資金流向業績優良、具備長期增長潛力的公司，提升市場資源配置效率，增強市場穩定性。吸引更多長期資金流入股市，為股票市場提供穩定資金支持。

融通基金表示，長周期考核有助于引導基金經理踐行價值投資理念，關注企業基本面而非短期博弈。通過弱化年度排名壓力，鼓勵投研團隊建立“平臺化、團隊制、一體化、多策略”運作體系，從過往基金經理單兵作戰向平臺賦能演進，提升團隊協同效能，形成可持續的復合收益能力。

在一家大中型公募人士看來，通過完善長周期考核機制，強化激勵約束作用，有助于顯著降低短期市場波動對投資業績評價的干擾，推動基金公司從“重規模”向“重回報”轉變，有利于減少短期市場波動對中長期資金投資業績的影響，促進各類中長期資金更好踐行長期投資、價值投資理念，更好發揮資本市場的“穩定器”“壓艙石”作用。